Trump höjer tullarna – så påverkas din portfölj

Politik är oftast inte mycket mer än brus för aktiemarknaderna, men medan risken för en hård Brexit minskat hade marknaderna fram till och med i fredags prisat in någon form av handelsöverenskommelse mellan USA och Kina. Så sent som i förra veckan signalerade båda parter att ett avtal skulle vara möjligt redan denna vecka, men sedan början av den här veckan är USA:s tolkning att den kinesiska delegationen har stött på inhemskt motstånd och vill omförhandla. Därav blev Trumps tweets i söndags om att höja tullarna, från 10 procent till 25 procent på import värd 200 mdr USD, verklighet i natt. Tullarna slår på mer än 5700 produktkategorier där telekomutrustning är störst. Totalt har Trump höjt tullarna på varor värda 250 mdr dollar, vilket motsvarar knappt hälften av värdet på den amerikanska importen från Kina under ett år. Trump hotar även att inkludera övriga varor värda cirka 291 mdr dollar, något som skulle ta några veckor att förbereda. Kina har som väntat meddelat att de kommer svara med motåtgärder, men än så länge har de inte varit mer specifika än så. Börsreaktionen är förhållandevis mild. I skrivande stund är terminen för amerikanska börsindexet S&P500 ned 0,2 procent efter att ha fallit alla dagar sedan i söndags. Börserna i Asien visar på en försiktig uppgång. Anledningen till den initialt återhållsamma reaktionen är att förhandlingarna mellan USA och Kina fortgår idag och att tullarna kommer börja verka inom ett par veckor då nattens höjning endast påverkar nya köp och inte de varor som redan är på väg. Marknaden spekulerar även i att Kina kommer tvingas öka stimulansen av den egna ekonomin och att den amerikanska centralbanken skulle kunna sänka styrräntan. Ingen är vinnare på handelskriget och ju längre världen får vänta på en lösning, desto mer kommer världsekonomin skadas. Oxford Economics estimerar att amerikansk BNP skulle minska med 0,3 procent och Kinas BNP med 0,8 procent mätt över ett år. Om USA skulle gå vidare med sitt senaste hot och höja tullarna till 25 procent på samtliga varor skulle det motsvara 16 procent av världshandeln och minska global BNP tillväxt med 0,5 procent under 2020. Trots ökat handelskrig är konkurrensen hög och risken är stor att de höjda tullarna kommer slå på bolagens marginaler snarare än att innebära högre inflation (från höjda priser).

Sammanfattningsvis är en kortsiktig eskalering av handelskriget inte så farligt då länderna kan stimulera ekonomierna via budgetar eller via sänkta räntor. Men ju längre det pågår, desto större blir de negativa konsekvenserna för tillväxten och för bolagens förutsättningar att öka sina vinster.

Vi har en låg exponering mot aktier i våra diskretionära mandat (Coeli Aktiv Allokering Trygghet och Coeli Aktiv Allokering Total) och i våra Strategifonder (Coeli Mix, Coeli Potential och Coeli Total). Dock är som väntat investeringshorisonten kortare än normalt och vi hoppas på goda möjligheter att höja aktieexponeringen om tillfälle ges. Vi minskade även investeringen mot tillväxtmarknadsländerna i måndags. Efter årets starka börsuppgång till nya högsta nivåer fick marknaden en ursäkt att korrigera. Höjningen av tullarna ökar trycket på parterna att komma överens, vilket skulle få börserna att stiga. Börserna har dock inte prisat in ett långsiktigt handelskrig med höga tullar. Nås ingen lösning i närtid är risken stor att marknaderna fortsätter att falla. Amerikanska centralbanken FED:s agerande kommer även vara avgörande liksom kommande makrostatistik.