Förvaltarkommentar Coeli Global Selektiv juli 2019

Juli var en bra månad för fonden som ökade med 3,7 procent i värde vilket var 0,2 procent bättre än fondens jämförelseindex. På den positiva sidan fortsatte vårt brasilianska innehav Magazine Luiza öka kraftigt i värde och vi noterar att aktien nu är upp över 300 procent sedan vi köpte den för ungefär två år sedan. Även svenska AAK var en positiv bidragsgivare under månadens gång och är upp ungefär 60 procent hittills i år. Företagets fokus på specialfetter samt fantastiskt bra kommunikation med aktiemarknaden från ledningens sida fortsätter skapa stora aktieägarvärden. På den negativa sidan var det framförallt våra investeringar i indiska banker som gick emot oss. Många indiska banker håller på och städar upp bland sina dåliga lån och även våra välskötta banker HDFC samt RBL dras nu med i drevet nedåt. Vår bedömning är att vi snart närmar oss toppen av uppstädningen i den indiska ekonomin och när det väl vänder kommer vi ha en lång period av uppgång framför oss.

Händelser och trender på marknaden som dominerar utvecklingen

Det blir troligen bättre. För ett år sedan skrev vi om att global konjunkturen höll på att mattas av och under förra hösten orsakade räntehöjningarna i USA samt den sämre kinesiska bilmarknaden en ordentlig sättning på de globala börserna. I början av 2019 gjorde den amerikanska centralbanken en 180-graders omvändning och en global räntesänkningscykel har nu påbörjats (grattis till alla er med rörlig ränta på bostadslånen!). Vi kan redan nu se de positiva effekterna av räntesänkningscykeln på den amerikanska husmarknaden och till exempel har vårt amerikanska byggrelaterade innehav GMS ökat kraftigt i värde. Vi börjar nu troligen också närma oss botten av den kinesiska bilmarknadssättningen och får vi inga större negativa makrohändelser börjar det faktiskt se ut som att det värsta är bakom oss. Vi väntar oss ingen rusning uppåt i den globala industrin a la 2018, men en stabilisering är troligen på gång.

Förändringar i portföljen

I linje med vårt resonemang ovan gjorde vi under månadens gång ett skifte bland vår special situations-del av fonden – bort med amerikanska Axos Financials (bank) och istället lades svenska Sandvik (ledande verkstadsföretag) till. Sandvik är billigt, välskött och har en urstark balansräkning. Kommer den globala industrin stabiliseras under kommande månader bör den aktien gå bra. Vi köpte också danska Vestas, ett företag som 2021 kommer ha runt hälften av sin operationella vinst från sin servicedivision. Ett sådant företag bör handlas betydligt högre än vad det gör idag.

Fondens positionering

Fondens positionering är i princip oförändrad från förra månaden. Vår portfölj fortsätter att ligga väl i marknaden.