Två svarta svanar* på mindre än en månad – hur mycket klarar börsen?

Uppdaterat 2020-02-07

Trots stora börsuppgångar under det fjärde kvartalet påverkades börshumöret mycket lite av att USA dödade generalen och Irans starke man Soleimani den 3 januari. Sedan årets början har ett virus, coronaviruset, fått fäste i Hubeiprovinsen i centrala Kina och framförallt i staden Wuhan. Viruset har främst spridit sig till andra länder med människor som besökt Kina, däremot har dessa människor smittat mycket få personer i sina hemländer vilket medför att ökningen av antalet fall i huvudsak sker i Kina Det är det tredje utbrottet av coronaviruset på 18 år. Viruset beskrivs som ett mellanting mellan SARS och en vanlig förkylning. Viruset är betydligt mer smittsamt än SARS men forskningsrapporter tyder på att dödligheten kommer vara lägre. Osäkerheten är dock stor då 93 procent av de som smittats fortfarande är sjuka, 5 procent har tillfrisknat och 2 procent har dött. SARS dödlighet var 10 procent och dödade cirka 800 personer under 2003 (varav 79 procent i Kina och Hongkong). I en ”vanlig” svensk influensa är dödligheten cirka 0,17 procent. Kineserna underskattade faran inledningsvis vilket ökat smittspridningen under de första veckorna men sedan dess har mycket gjorts såsom att isolera hela städer, införa reseförbud och hålla arbetsplatser stängda.

Jag är som bekant ekonom och allt annat än virusexpert. Det jag tar med mig från SARS-epidemin 2003 var att sjukdomen spreds under den kalla halvan av året och sedan när det blev varmt igen tog det stopp. Under det första kvartalet 2003 sjönk tillväxten från 11,1 procent till 9,1 procent i årstakt, för helåret var påverkan cirka 1 procent lägre tillväxt. Effekten blev inte större för att den kinesiska regimen stimulerade fiskalt med skattesänkningar och stöd till de sektorer som påverkats mest. Den ekonomiska påverkan för världsekonomin var försumbar.

Tidpunkten för utbrottet av coronaviruset är sämsta tänkbara då utbrottet tog fart mitt under den största ledigheten i Kina när hundratals miljoner kineser reser hem för att träffa nära och kära. Dessutom inträffar det vid en tidpunkt när den ekonomiska tillväxten är den lägsta på närmare 30 år. De kinesiska börserna öppnade återigen i måndags (3/2) efter att varit stängda två dagar längre än normalt under det kinesiska nyåret. Shanghai Shenzhen föll med 8,5 procent men har i skrivande stund (7/2) återhämtat större delen av fallet. Att nya vaccin är i den fas att de testas på djur samt förhoppningar om att dödligheten kommer vara lägre än SARS har medfört att västerländska börser har skakat av sig oron, fokuserat på stark makrostatistik från USA och slagit nya högstanivåer. Osäkerheten om hur hårt den kinesiska och globala tillväxten kommer påverkas har fått större genomslag på ränte- och råvarumarknaderna där räntor på långa statsobligationer och priset på konjunkturkänsliga råvaror som olja och koppar inte alls visar på samma kraftiga återhämtning. Internationellt tillhör bolag inom bland annat flyg, hotell och lyxkonsumtion till de aktier som påverkats mest negativt. Därutöver är det stor risk att det blir större störningar än under SARS för internationella bolag då större andel produceras i Kina idag. Desto längre virussjukdomen stoppar produktionen i Kina och transporter från Kina, desto större kommer produktionsstörningarna bli för omvärlden.

Det är av naturliga skäl omöjligt att i skrivande stund säkert veta hur stora de ekonomiska konsekvenserna, och därmed effekterna på finansiella tillgångar, kommer att bli. Historiskt är det mycket ovanligt att ett virusutbrott får annat än en tillfällig påverkan på tillväxt och finansiella tillgångar. Virusspridning sker exponentiellt och ännu har inte toppen nåtts vilket skapar oro på de finansiella marknaderna. Effekten av viruset på riskfyllda tillgångar som aktier beror även på hur mycket Kina kommer välja att stimulera för att stötta ekonomin. Hittills har regimen aviserat halvering av importtullar på amerikanska varor värda 75 miljarder dollar (per år), tillskjutit likviditet samt sänkt räntor på bolagslån för de mest utsatta sektorerna. Innan virusutbrottet hade BNP-tillväxten stabiliserats i både Kina och Europa och förhoppningar om gradvis återhämtning under året är inprisat i börskurserna. Det är möjligt att återhämtningen kommer flyttas fram ett par månader. Det skulle även medföra ökad sannolikhet att amerikanska aktier fortsätter att överavkasta lite längre än vad vi tidigare trott. I och med att världens börser stigit kraftigt sedan början av oktober förra året är risken för en korrektion överhängande. Så länge som viruset inte får fäste och börjar spridas i andra länder på liknande sätt som i Kina, eller så länge som dödligheten inte ökar kraftigt, är risken förhållandevis liten att viruset kommer skapa ett nytt kraftigt börsfall. Anledningen är att den konjunkturavmattning som vi såg under förra året har stabiliserats. Den geopolitiska osäkerheten har minskat i och med USA:s och Kinas Fas-1-avtal samt att Storbritannien lämnar EU nu på fredag. Till sist lyser inflationen med sin frånvaro vilket medför att centralbankerna kommer kunna fortsätta föra en marknadsvänlig politik. Även om vi råder våra kunder att sitta still i båten så följer vi utvecklingen nära för att eventuellt sänka risken i portföljerna om situationen förvärras mer än väntat. Sannolikt skulle en större börskorrektion innebära ett bra köpläge.

*Svart svan: osannolik händelse som, om den inträffar, får omfattande konsekvenser