ECB behåller räntan oförändrad och lanserar stödprogram

Idag kom den Europeiska centralbanken (ECB) med beslut efter sitt månatliga direktionsmöte. De ekonomiska förutsättningarna har försämrats markant sedan ECB:s möte i januari. Mot bakgrund av detta och kommentarer från ECB-chefen Christine Lagarde om att banken är redo att vidta lämpliga och riktade åtgärder pekade konsensusförväntningarna mot omfattande stimulanser genom en sänkning av depositräntan och utökade obligationsköp.

ECB valde att låta såväl refinansierings- som depositränta vara oförändrade på 0 procent respektive -0,5 procent.

För att stödja det finansiella systemet och säkerställa god tillgång till likviditet för bankerna i eurozonen lanserar ECB ett program kallat TLTRO III (Targeted Longer-Term Refinancing Operations) med start i juni. Genom programmet kan banker, under vissa villkor, låna med en löptid på ett år till en ränta som är 0,25 procent lägre än den genomsnittliga refinansieringsräntan.

Därutöver tillför ECB omedelbar likviditet till banksystemet fram till och med juni genom att erbjuda utlåning genom full tilldelning i auktioner där räntan kommer att vara den genomsnittliga depositräntan, cirka -0,50 procent.

Bankerna ges också lättnader genom att vissa kapital- och likviditetskrav tillfälligt förbises. ECB förväntar sig också att tillsynsmyndigheterna i respektive land minskar kraven på kontracykliska buffertar. De lättade kraven syftar till att förmå bankerna att fortsätta låna ut till både hushåll och företag, även om dessa tillfälligt råkar i svårigheter till följd av spridningen av covid-19.

Beträffande kvantitativa lättnader, det vill säga köp av stats-, bostads- och företagsobligationer, annonserades en utökning med EUR 120 miljarder som kommer att investeras under innevarande år. Detta belopp kommer utöver de månatliga köp om EUR 20 miljarder som görs under ett befintligt program. Kvantitativa lättnader syftar till att stödja de finansiella marknaderna genom att tillföra likviditet vid sidan om banksystemet.

Som tidigare kommunicerar ECB att tillgångsköpen kommer att fortgå så länge de bedöms som nödvändiga för att penningpolitiken ska få genomslag på ekonomin i eurozonen. Beträffande styrräntorna upprepar ECB att dessa kommer att förbli på nuvarande, eller lägre, nivåer till dess att banken bedömer att inflationsutsikterna varaktigt närmar sig målet.

Våra reflektioner

De åtgärder och lättnader som presenterades var inte tillräckliga för att gjuta mod i marknaden. Fallen på de ledande europabörserna tilltog efter beskedet och kreditspreadarna fortsatte att vidgas. Långa statsobligationsräntor stiger marginellt. På valutamarknaden stärkes euron något mot den amerikanska dollarn. Med försämrat risksentiment tappar både den norska och svenska kronan mark med nedgångar mot euron om cirka 4 procent respektive 1,6 procent.

Dagens besked innehåller omfattande lättnader och stimulanser riktade mot det finansiella systemet. ECB vill säkerställa att bankutlåningen inte minskar och därigenom riskera att spä på nedgången i den ekonomiska aktiviteten. Dessa åtgärder verkar dock först på medellång sikt. I rådande marknadsklimat, som domineras av osäkerhet och fruktan, krävs att stimulansåtgärder är omedelbara och större än förväntat för att lyckas ge tydliga avtryck i marknaderna och vända den negativa spiral som nu driver tillgångspriserna nedåt. ECB misslyckas med att leverera den ”bazooka” som de finansiella marknaderna hade behövt. Efter dagens besked förväntar vi oss att trycket på ECB om ytterligare åtgärder kommer att bestå, inte minst i form av krav på en räntesänkning och än mer omfattande köp av obligationer.