Förvaltarkommentar Coeli Multi Asset juni 2021

Coeli Multi Asset

Under ett drygt decennium med låga räntor och stark börs har bra investeringsalternativ till börsen varit svåra att hitta. Inte minst för småsparare. Coeli Multi Asset är en fond som har som målsättning att generera hög riskjusterad avkastning över tid samt att skydda portföljens kapital i tider av börsoro. Fonden passar således sparare som vill ha en dynamisk exponering mot börsen, det vill säga att exponeringen mot börsen anpassas utifrån rådande och förväntat makroläge. Investeringsprocessen har huvudfokus på lång/kortinvesteringar i globala aktier där syftet är att finna undervärderade kvalitetsaktier för investering samt övervärderade aktier eller aktier av låg kvalitet för blankning/kortning. Fonden investerar också en del av tillgångarna i globala makrostrategier, huvudsakligen inom aktier, företagsobligationer och valutor. Huvudsyftet med de globala makrostrategierna är att skydda portföljen i tider av börsoro. Investeringsprocessen resulterar i en portfölj med gynnsamma risk/avkastningsegenskaper och låg korrelation till aktie- och räntemarknaden. Investeringar görs direkt genom köp av fysiska innehav och/eller indirekt genom finansiella derivatinstrument. Fonden använder derivat i stor utsträckning.

Den effektiva fronten visar sambandet mellan risk och avkastning. Grafen visar sambandet för olika typer av fonder/portföljer

”Vår ambition är att vara ett starkt alternativ för de investerare/småsparare som inte vill ha allt sitt kapital placerat på börsen hela tiden utan vill ha en dynamisk och väldiversifierad portfölj med större riskspridning. Då ränteplaceringar förnärvarande ger låg avkastning, och dessutom förväntas fortsätta göra det under lång tid framöver är de inte attraktiva i traditionella aktie/ränte-portföljer. Därför anser vi att Coeli Multi Asset med dess egenskaper även är ett starkt alternativ för investerare som är ute efter ett substitut till olika räntebärande placeringar som till exempel företagsobligationer eller konvertibler.”

Händelser och trender på marknaden som dominerat utvecklingen

Under juni hade vi en sidledes marknad liknande den vi hade i maj. Om vi tittar på specifika aktieinnehav så gick Hubspot bäst och var upp cirka 15 procent och Chipotle Mexican Grill som var upp cirka 13 procent under månaden. Störst bidrag till fondens avkastning under juni gav däremot Microsoft. Microsoft är förnärvarande fondens största aktieinnehav och var upp cirka 8 procent i juni. Sämst var Evolution Gaming som var ner cirka 15 procent. Bland optionspositionerna gick optioner i NVIDIA bäst. Aktien gick mycket bra under månaden och var upp cirka 23 procent. Detta medförde att optionerna var upp cirka 300 procent. Under månaden tappade fonden cirka 1 procent på olika derivatpositioner/hedgingpositioner. Det huvudsakliga bidraget för denna förlust var korta valutapositioner i den amerikanska dollarn. Förlust uppstod när den amerikanske centralbanken FED började kommunicera en lite mer hökaktig syn, det vill säga att de eventuellt tidigarelägger framtida räntehöjningar. Detta fick till följd att den amerikanska dollarn stärktes kraftigt vilket i sin tur medförde denna förlust för fonden. MSCI World index var upp 1,4 procent i juni. HFRs breda hedgefondsindex var upp 0,4 procent och Coeli Multi Asset var oförändrad i juni.

Förändringar i portföljen

Under juni köptes bara en ny aktie in och det var den franska glastillverkaren Compagnie De Saint Gobain. Däremot såldes en del cykliska bolag av som till exempel Caterpillar, John Deere och Husqvarna. Under månaden ökades också innehaven i några av våra existerande positioner som tex Agilent Tech, Google och Hermes. Fondens bruttoexponering har under månaden varierat mellan 64 procent och 82 procent medan nettoexponeringen har varierat mellan -7 procent och 40 procent.

Fondens positionering/framtidstro

Fonden var huvudsakligen marknadsneutral under juni. Vår tro om marknaden liknar den syn vi hade förra månaden. Den höga börsvärderingen är fortsatt oroande, men studerar man historien brukar börsuppgångar ofta sluta med kursmässig eufori. I detta stadium befinner sig dock inte börserna ännu. Börserna har sedan slutet av mars pendlat i ett snävt tradingintervall där både topp- och bottennivåerna i intervallet har utmanats och testats flera gånger. Frågan är om marknaden samlar kraft och laddar för en sommaruppgång eller om börsen har fastnat i en sommarstiltje med en tråkig och sidledes börsutveckling att vänta? Investerarna verkar dessutom ha svårt att bestämma sig för vilken sektor/bransch som kapitalet ska allokeras till. Är tillväxt/teknikaktier attraktiva igen efter att den amerikanska obligationsräntan har dragit sig svagt nedåt sedan i slutet av mars? Cykliska aktier som var väldigt heta i början av året möts nu av ett betydligt svalare intresse. Man kan också nämna renewables, dvs branschen för förnybara energikällor, där till exempel det norska bolaget Scatec ASA ligger cirka 45 procent under sin toppnotering för året och sedan i början av maj gått sidledes runt årslägsta.

Lugn sommarmarknad ännu så länge

Framöver så kan man fundera på hur hög inflation FED kan tolerera utan att börja strama åt. Ännu så länge verkar dock förtroendet gediget för att den räntesättande kommittén kommer fortsätta att hålla en relativt duvaktig linje med låga räntor. En signal framöver om att kommittén ändrat uppfattning skulle chocka börsen och med stor säkerhet medföra en kännbar rekyl.

Stefan Åsbrink, portföljförvaltare Coeli Multi Asset