Förvaltarkommentar Coeli Multi Asset juli 2021

Coeli Multi Asset

Coeli Multi Asset är en fond vars målsättning är att generera hög riskjusterad avkastning över tid genom att investera i högkvalitativa aktier globalt samt att skydda portföljens kapital i tider av börsoro. Inom modern portföljteori betonas vikten av att undvika stora tapp av en portföljs kapital till exempel under perioder av börsoro. Huvudskälet till detta är att vid stora tapp av kapital förloras en stor del av den viktiga ”ränta på ränta”-effekten. Tex om man tappar 35 procent av fondens värde, vilket många fonder gjorde under mars 2020, (Coeli Multi Asset var bara ner 1.3 procent), så måste fonden återta cirka 55 procent för att komma tillbaka till nivån före tappet. Vi anser därför att det är mycket viktigt att ha som ambition att försöka undvika sådana tapp om man vill att kapitalet ska växa över tid.

Investeringsprocessen har huvudfokus på lång/kortinvesteringar i globala aktier där syftet är att finna undervärderade kvalitetsaktier för investering samt övervärderade aktier eller aktier av låg kvalitet för blankning/kortning. För att öka fondens konvexitet investerar vi också en viss andel av kapitalet i köpoptioner huvudsakligen på enskilda bolag. Konvexitet betyder i detta sammanhang att vi med hjälp av optioner ökar fondens förväntade avkastning utan att öka nedsidesrisken i motsvarande grad. Fonden investerar också en del av tillgångarna i olika hedgingstrategier. Syftet med hedgingstrategierna är att skydda portföljen i tider av börsoro. Det är av stor vikt att dessa strategier inte kostar allt för mycket i avkastning i väntan på nästa börsfall. Vi lägger därför ner mycket tid på att analysera och utveckla olika typer av kostnadseffektiva strategier av detta slag. Investeringsprocessen resulterar i en portfölj med gynnsamma risk/avkastningsegenskaper och låg korrelation till aktie- och räntemarknaden. Investeringar görs direkt genom köp av fysiska innehav och/eller indirekt genom finansiella derivatinstrument. Fonden använder derivat i stor utsträckning.

Den effektiva fronten för olika typer av portföljer/fonder

”Vår ambition är att Coeli Multi Asset ska vara ett starkt alternativ för de investerare/småsparare som vill ha en dynamisk och väldiversifierad fond som har som mål att generera hög avkastning över tid samt undvika att tappa i värde i tider av börsoro”.

Händelser och trender på marknaden som dominerat utvecklingen

Under juli hade vi huvudsakligen en sidledes marknad liknande den vi hade i juni med undantag för en period i mitten av månaden då marknaden sålde av ganska kraftigt. Marknaden återhämtade sig dock fort. Om vi tittar på specifika aktieinnehav så gick Nordic Semiconductor ASA bäst och var upp cirka 32 procent, Chipotle Mexican Grill som var upp cirka 22 procent och Sagax som var upp cirka 18 procent under månaden. Sämst var Logitech som var ner cirka 12 procent följt av Activision Blizzard också ner cirka 12 procent samt Amazon som var ner cirka 3 procent. Bland optionspositionerna gick optioner i ABB bäst och var upp cirka 300 procent. Under månaden genererade fonden cirka 1.5 procent i aktiedelen och ytterligare 1.5 procent på olika derivatpositioner/hedgingpositioner. MSCI World index var upp 1.7 procent i juli. HFR:s breda hedgefondsindex var ner 0.4 procent och Coeli Multi Asset var upp 3 procent i juli.

Förändringar i portföljen

Under juli investerade vi inte i några nya bolag via aktier. Däremot fortsatte vi att förbättra fondens egenskaper med avseende på dess riskjusterade avkastning. Vi investerade i ett antal köpoptioner på enskilda bolag som vi redan har aktieinvesteringar i samt köpoptioner på aktieindex. Bland annat köpte vi optioner i ASML, Facebook och Google. Anledningen till att vi ökar andelen optioner i portföljen är att vi vill öka fondens deltagandegrad i marknaden samtidigt som vi ökar konvexiteten i fonden, det vill säga vi ökar fondens förväntade avkastning utan att öka nedsidesrisken i motsvarande grad. Vi har nu kommit en god bit på väg att bygga en i huvudsak marknadsneutral portfölj enligt det sätt som beskrivs i början av månadsbrevet. Genom att kombinera aktier, optioner och olika typer av hedgingstrategier får vi en portfölj med mycket goda risk/avkastningsegenskaper. Fondens bruttoexponering har under månaden varierat mellan 67 procent och 100 procent medan nettoexponeringen har varierat mellan -5 procent och 45 procent.

Fondens positionering/framtidstro

Fonden var huvudsakligen marknadsneutral under juli. Vår tro om marknaden liknar fortfarande den syn vi hade förra månaden. Den höga börsvärderingen är fortsatt oroande, men studerar man historien så brukar börsuppgångar ofta sluta med kursmässig eufori. I detta stadium befinner sig dock inte börserna som helhet i ännu även om vissa sektorer gick bra under månaden. Rapportperioden var i huvudsak odramatisk vilket gör att vi ser ganska hoppfullt på börsen framöver.

Fortsatt lugn sommarmarknad under juli

Stefan Åsbrink, portföljförvaltare Coeli Multi Asset