Förvaltarkommentar Coeli Multi Asset augusti 2021

Coeli Multi Asset

Coeli Multi Asset är en fond där förvaltarna har som målsättning att generera hög riskjusterad avkastning över tid genom att investera i högkvalitativa bolag globalt samt att skydda portföljens kapital i tider av börsoro. Inom modern portföljteori betonas vikten av att undvika stora tapp av en portföljs kapital till exempel under perioder av börsoro. Huvudskälet till detta är att vid stora tapp av kapital förloras en stor del av den viktiga ränta på ränta-effekten. Till exempel om man tappar 35 procent av fondens värde, vilket många fonder gjorde under mars 2020, (Coeli Multi Asset var bara ner 1.3 procent), så måste fonden återta cirka 55 procent för att komma tillbaka till nivån före tappet. Vi anser därför att det är mycket viktigt att ha som ambition att försöka undvika sådana tapp om man vill att kapitalet ska växa över tid.

Investeringsprocessen har huvudfokus på lång/kortinvesteringar i globala aktier där syftet är att finna undervärderade kvalitetsaktier för investering samt övervärderade aktier eller aktier av låg kvalitet för blankning/kortning. För att öka fondens konvexitet så investerar vi också en viss andel av kapitalet i köpoptioner huvudsakligen på enskilda bolag. Konvexitet betyder i detta sammanhang att vi med hjälp av optioner ökar fondens förväntade avkastning utan att öka nedsidesrisken i motsvarande grad. Fonden investerar också en del av tillgångarna i olika hedging-strategier. Syftet med hedging-strategierna är att skydda portföljen i tider av börsoro. Dessa hedging-strategier ökar också fondens konvexitet. Det är av stor vikt att dessa strategier inte kostar allt för mycket i negativ avkastning, så kallad carry cost, i väntan på nästa börsfall. Vi lägger därför ner mycket tid på att analysera och utveckla olika typer av kostnadseffektiva strategier av detta slag. Investeringsprocessen resulterar i en portfölj med gynnsamma risk/avkastningsegenskaper och låg korrelation till aktie- och räntemarknaden. Investeringar görs direkt genom köp av fysiska innehav och/eller indirekt genom finansiella derivatinstrument. Fonden använder derivat i stor utsträckning.

Den effektiva fronten för olika typer av portföljer/fonder

”Vår ambition är att Coeli Multi Asset ska vara ett starkt alternativ för de investerare/småsparare som vill ha en dynamisk och väldiversifierad fond som har som målsättning att generera hög riskjusterad avkastning över tid samt undvika att tappa i värde i tider av börsoro”.

Händelser och trender på marknaden som dominerat utvecklingen

Under augusti hade vi huvudsakligen en svag uppåttrendande marknad liknande den vi hade i juli med undantag för en period i mitten av månaden då marknaden sålde av ganska kraftigt. Marknaden återhämtade sig dock fort även denna gång. Om vi tittar på specifika aktieinnehav så gick det amerikanska it-bolaget Sea bäst och var upp ca 22 procent, det svenska fastighetsbolaget Fastpartner som var upp ca 20 procent och det svenska konsultbolaget BTS Group som var upp ca 19 procent under månaden. Sämst var det australiska järnmalmsbolaget Fortescue Metals Group som var ner ca 15 procent följt av den amerikanska djurmatstillverkaren Freshpet som tappade ca 12 procent, samt gaming-bolaget Embracer som också var ner ca 12 procent. Bland optionspositionerna gick optioner i Agilent Technologies bäst och var upp ca 250 procent. Under månaden genererade fonden ca 1.3 procent i aktiedelen och ytterligare 1.5 procent på olika optionspositioner samt ca 0.1 procent på olika hedging-positioner. MSCI World index var upp 2.3 procent i augusti, HFR:s breda hedgefondsindex var upp 0.7 procent och Coeli Multi Asset var upp 2.9 procent.

Förändringar i portföljen

Under augusti investerade vi inte i några nya kvalitetsbolag via aktier. Däremot fortsatte vi att förbättra fondens egenskaper med avseende på dess riskjusterade avkastning. Vi investerade i ett antal köpoptioner på enskilda kvalitetsbolag som vi redan har aktieinvesteringar i samt köpoptioner på aktieindex. Bland annat köpte vi optioner i de amerikanska kvalitetsbolagen Hubspot och NVIDIA.  I Europa köptes optioner i Bland annat ABB och NIBE in under månaden. Vi fortsätter att öka andelen optioner i portföljen för att vi vill öka fondens deltagandegrad på uppsidan i marknaden utan att nedsidesrisken ökar i samma grad. Vi har nu kommit ännu en god bit på väg att bygga en i huvudsak marknadsneutral portfölj som trots detta har en relativt hög deltagandegrad i marknaden när börsen är stark men en betydligt lägre deltagandegrad på nedsidan då marknaden är turbulent eller viker kraftigt neråt. Genom att kombinera aktier, optioner och olika typer av hedging-strategier får vi en portfölj med mycket goda risk/avkastningsegenskaper. Fondens bruttoexponering har under månaden varierat mellan 49 procent och 89 procent medan nettoexponeringen har varierat mellan -5 procent och 49 procent.

Fondens positionering/framtidstro

Fonden var huvudsakligen marknadsneutral under augusti. Efter sommarens relativt lugna marknad har de flesta av våra indikatorer kommit ner från överköpta nivåer. Marknaden är fortfarande relativt långt ifrån euforiskt tillstånd även om man måste tillägga att börsen är fortsatt klart optimistisk. Stimulansåtgärderna/likviditetsinjektionerna från diverse centralbanker är förmodligen huvudförklaringen till detta. Vi ser ganska hoppfullt på börsen framöver men tror att vi kommer få se flera rekyler på vägen, speciellt om marknadens aktörer bedömer att centralbankerna slutar för tidigt med sina kapitalinjektioner.

Fortsatt lugn sommarmarknad under augusti

Stefan Åsbrink, portföljförvaltare Coeli Multi Asset