Förvaltarkommentar Coeli Multi Asset september 2021

Coeli Multi Asset

Coeli Multi Asset är en fond där förvaltarna har som målsättning att generera hög riskjusterad avkastning över tid genom att investera i högkvalitativa bolag globalt samt att skydda portföljens kapital i tider av börsoro. Inom modern portföljteori betonas vikten av att undvika stora tapp av en portföljs kapital t ex under perioder av börsoro. Huvudskälet till detta är att vid stora tapp av kapital förloras en stor del av den viktiga ränta på ränta-effekten. T ex om man tappar 35 procent av fondens värde, vilket många fonder gjorde under mars 2020, (Coeli Multi Asset var bara ner 1.3 procent), så måste fonden återta ca 55 procent för att komma tillbaka till nivån före tappet. Vi anser därför att det är mycket viktigt att ha som ambition att försöka undvika sådana tapp om man vill att kapitalet ska växa över tid.

Investeringsprocessen har huvudfokus på lång/kortinvesteringar i globala aktier där syftet är att finna undervärderade kvalitetsaktier för investering samt övervärderade aktier eller aktier av låg kvalitet för blankning/kortning. För att öka fondens konvexitet så investerar vi också en viss andel av kapitalet i köpoptioner huvudsakligen på enskilda bolag. Konvexitet betyder i detta sammanhang att vi med hjälp av optioner ökar fondens förväntade avkastning utan att öka nedsidesrisken i motsvarande grad. Fonden investerar också en del av tillgångarna i olika hedging-strategier. Syftet med hedging-strategierna är att skydda portföljen i tider av börsoro. Dessa hedging-strategier ökar också fondens konvexitet. Det är av stor vikt att dessa strategier inte kostar allt för mycket i negativ avkastning, s.k. carry cost, i väntan på nästa börsfall. Vi lägger därför ner mycket tid på att analysera och utveckla olika typer av kostnadseffektiva strategier av detta slag. Investeringsprocessen resulterar i en portfölj med gynnsamma risk/avkastningsegenskaper och låg korrelation till aktie- och räntemarknaden. Investeringar görs direkt genom köp av fysiska innehav och/eller indirekt genom finansiella derivatinstrument. Fonden använder derivat i stor utsträckning.

Den effektiva fronten för olika typer av portföljer/fonder

”Vår ambition är att Coeli Multi Asset ska vara ett starkt alternativ för de investerare/småsparare som vill ha en dynamisk och väldiversifierad fond som har som målsättning att generera hög riskjusterad avkastning över tid samt undvika att tappa i värde i tider av börsoro”.

Händelser och trender på marknaden som dominerat utvecklingen

Under september sålde marknaden av i omgångar. Ett av skälen var fastighetsbolaget Evergrande som fått betalningsproblem men marknaden oroade sig också över att räntorna börjar stiga i USA. Marknaden återhämtade sig inte denna gång. Eftersom augusti var en så pass stark månad blev nedgången äldigt kraftigt i vissa bolag som tidigare gått väldigt bra. T ex gick Fastpartner ner ca 25 procent, Platzer ca 22 procent och Nobia ner ca 17 procent.  I snitt gick aktieinnehaven i fonden ner ca 7 procent under månaden. Under månaden tappade fonden ca 2.1 procent i aktiedelen och ytterligare 2.5 procent på olika optionspositioner samt ca 2.1 procent på olika hedging-positioner/macro overlays. MSCI World index gick ner 4.3 procent i september, HFR:s breda hedgefondsindex gick ner 0.4 procent och Coeli Multi Asset gick ner 6.7 procent. Denna månad fungerade tyvärr inte hedgingmetodiken som det är tänkt utan den istället ökade  fondens förluster. Värt att notera är att vissa förluster av detta slag är att vänta då man vänder en portfölj av denna typ som består av ganska komplexa instrument.

Evergrande

Förändringar i portföljen

Under september investerade vi inte i några nya kvalitetsbolag via aktier. På grund av turbulensen i marknaden sålde vi däremot av ett antal olika aktie- och optionspositioner. Den så kallade bid/ask-spreaden för optioner är från tid till annan relativt stor. Denna extrakostnad förklarar en del av fondens förluster under månaden. Fondens bruttoexponering har under månaden varierat mellan 49 procent och 82 procent medan nettoexponeringen har varierat mellan -4 procent och 42 procent.

Fondens positionering/framtidstro

Fonden var huvudsakligen marknadsneutral under september men i retrospektiv inte tillräckligt neutral. Efter sommarens relativt lugna marknad finns nu en ökad risk för att hösten blir skakig med sidledes eller nedåtgående trend. Vi har positionerat fonden för att kunna möta detta scenario.

Stefan Åsbrink, portföljförvaltare Coeli Multi Asset