Förvaltarkommentar Coeli Total januari 2020

Den goda börsutvecklingen från slutet av förra året höll i sig även under inledningen av 2020. De främsta drivkrafterna till den positiva marknadsutvecklingen var det förbättrade globala konjunkturläget och undertecknandet av handelsavtalet mellan USA och Kina. Det fanns dock geopolitiska händelser som påverkade marknadsutvecklingen i januari. Först den uppblossande konflikten mellan USA och Iran i början på månaden och sedan en tilltagande oro för den kinesiska virussmittan från månadens mitt. Börserna nådde nya toppnoteringar i mitten på januari för att sedan falla tillbaka på grund av coronavirusets spridning. Trots det och tack vare positiva företagsrapporter steg Stockholmsbörsen 1 procent i januari. Bäst utveckling, i svenska kronor, stod amerikanska aktier för som steg tre procent medan tillväxtmarknadsaktier tappade nästan två procent under månaden. På valutamarknaden ledde den geopolitiska turbulensen till en dollarförstärkning och kronan, som stigit rejält mot dollarn under det fjärde kvartalet i fjol, gav tillbaka ungefär hälften av den uppgången. På den nordiska företagsobligationsmarknaden fortsatte den starka trenden från avslutningen av fjolåret även in i januari. Efterfrågan understöddes av fortsatta inflöden i företagsobligationsfonder och en allmänt tilltagande riskaptit i sektorn.

Utländska aktier fortsatte att utvecklas starkt även under januari. Störst bidrag kom från tre amerikanska aktier med Microsoft i topp följt av Global Payments och Adobe. Microsoft utvecklades väl, främst tack vare stort intresse för molntjänsten Azure. Global Payments gynnades av positivt momentum och stort marknadsintresse för betalningssektorn. Adobe utvecklades starkt tack vare ett fortsatt stort intresse för den amerikanska teknologisektorn. Svagast utvecklades indiska HDFC Bank, amerikanska UnitedHealth Group och Estée Lauder. HDFC Bank levererade en stark rapport och visade en vinstökning på 20 procent. Nedgången berodde inte på bolagsspecifika faktorer utan mer på ett säljtryck på tillväxtmarknadsaktier på grund av coronavirusets spridning. Samma viruseffekt drabbade kosmetikföretaget Estée Lauder som har stor försäljning i flygplatsbutiker.

Bidraget från direktinvesteringar i svenska aktier var positivt under månaden både i absoluta och relativa termer. Stockholmsbörsen, SIX PRX, inledde året med en uppgång på 1 procent trots uppblossande konflikt mellan USA och Iran i början på månaden och tilltagande oro för den kinesiska virussmittan från månadens mitt. I januari utvecklades Embracer Group bäst följt av Swedish Match och SEB. Embracer Groups aktiekursutveckling var svag under fjolårets sista kvartal och aktien har, i och med månadens uppgång, nu återhämtat en del förlorad mark. Swedish Match gynnades av ett beslut från den amerikanska livsmedels- och läkemedelsmyndigheten, FDA, vilket ledde till höjda vinstprognoser från analytiker. SEB fortsatte den positiva trenden från december och lyfte ytterligare efter att ha levererat en stark kvartalsrapport i januari. Banken visade en vinsttillväxt på hela 22 procent jämfört med motsvarande kvartal året innan. Svagast utvecklades Atlas Copco, Dometic och Autoliv. Atlas Copco och Dometic backade på börsen efter att deras kvartalsrapporter för det fjärde kvartalet 2019 inte riktigt levt upp till förväntningarna. Autoliv kom med en klart godkänd kvartalsrapport i slutet av januari, men trots ett positivt mottagande på börsen under rapportdagen blev det en nedgång under månaden som helhet.

Den starka trenden i företagsobligationsmarknaden under avslutningen av fjolåret fortsatte in i januari. Efterfrågan understöddes av fortsatta inflöden i företagsobligationsfonder och allmänt tilltagande riskaptit. I primärmarknaden var det hög aktivitet med många transaktioner, varav de flesta möttes med stort intresse och var övertecknade flera gånger om. Bland månadens större bidragsgivare återfanns konsumentkreditbolaget 4Finance vars obligationer med förfall 2022 handlades upp ett par procent. Nämnda obligation har länge varit mycket lågt värderad i relation till bolagets obligationer med kortare löptid. Värderingsgapet har nu minskat något men är fortsatt, enligt vår mening, för stort och 2022-obligationen bör därför fortsätta att stärkas i pris. Efterställda obligationer från Samhällsbyggnadsbolaget i Norden gav likaså ett betydande avkastningsbidrag. Bolaget var aktivt i primärmarknaden och emitterade under månaden både seniora och efterställda obligationer. Emissionen av efterställda obligationer var övertecknad mer än fem gånger vilket resulterade i en för bolaget mycket attraktiv prissättning. Laxuppfödaren Mowi, tidigare Marine Harvest, var i marknaden och emitterade nya femåriga obligationer. Vi deltog i emissionen och valde samtidigt att avyttra de obligationer med förfall 2023 som fanns i portföljen sedan tidigare. Prissättningen av de nya obligationerna blev tightare än vad som initialt guidades vilket medförde att 2023-obligationen handlades upp markant. På den negativa sidan återfanns bland annat Hexagon Composites som under månaden rapporterade om att en större order från en biltillverkare dragits tillbaka. Därtill värderades obligationerna från vindkraftsbolaget Arise ner något, marknadens prissättning baseras på att bolaget löser in obligationen i förtid under tredje kvartalet i år vilket medför att obligationskursen nu drar sig mot lösenkursen.