I världen ”noll” äger vi bolag med bra tillväxt

2019 blev ett bra börsår med stora uppgångar på världens börser. Anledningarna till att börserna gick upp var att vinsterna ökade för bolagen och att förväntningarna på de framtida vinsterna steg. Det finns några olika benämningar på när marknaden förväntar sig att vinsterna ska stiga, exempelvis multipelexpansion och PE-tals-expansion. Vad det i praktiken innebär är att i ekvationen P/E så ökar P:et (aktiekursen) medan E:et (vinst per aktie) står stilla eller ökar mindre än vad aktiekursen ökar. När marknaden tror att vinsten ska öka för ett bolag kan aktiekursen gå upp ganska mycket.

Källa: Bloomberg
Diagrammet visar värderingarna på OMX30-index (Sverige, röd) och S&P 500-index (USA, blå) under 2018 och 2019. De horisontella linjerna är uppskattade medelvärden för värderingarna. Värdet för OMX 30-indexet är 15,5x vinsten och för S&P 500 är värdet 17,5x vinsten. Diagrammet visar är att värderingarna på båda börserna stiger i perioden oktober 2019 till december 2019 och nu ligger vi över medelvärdena för värderingarna.

För 2020 tror vi att utrymmet för ytterligare multipelexpansion i marknaden är begränsat. För att ytterligare multipelexpansion ska vara möjligt måste bolagens vinster komma ikapp aktiekursernas utveckling. Vår bedömning är att vi behöver minst två kvartalsrapporter med stabila aktiekurser för att bolagen ska blir normalt värderade igen. Om vi tittar på de bolag som vi äger i Coeli Global Selektiv har vi en aggregerad vinsttillväxt i portföljen på 18 procent för 2020. Tittar vi på den aggregerade omsättningen i portföljen så växer den med mer än 13 procent. Kombinationen av hög vinst- och omsättningstillväxt relativt aktiemarknaden kommer vara fina värdedrivare för fondens utveckling under 2020.

Källa: Bloomberg.
För 2020 har globalfonden relativt höga värden för omsättnings- och vinsttillväxt som vi bedömer kommer bidra till fondens NAV-utveckling under 2020.

Andreas och jag har en egen benämning på det ekonomiska läget i världen just nu – vi kallar det världen ”noll”. I begreppet lägger vi att alla de viktiga makroparametrarna är nära noll. Korta och långa marknadsräntor är negativa, nära noll eller väldigt låga. Det samma gäller för många länders BNP-tillväxt. Många makroekonomer drar nu ned sina prognoser för BNP-tillväxten till 1–2 procent i årlig utveckling. Till och med den stora tillväxtmotorn i världen, Kina, är nu nere på historiskt låga nivåer för BNP-tillväxt. Men vi ser ett land som sticker ut positivt och det är Indien som har en relativt bra tillväxt. Det positiva med låga räntor är att folk i allmänhet är positiva till ekonomin eftersom det är billigt att låna och att konsumera. Indikatorerna på konsumentförtroendena i Europa och USA ligger nu på relativt höga nivåer. Den sista faktorn i vårt begrepp världen ”noll” är inflation. De europeiska centralbankerna kämpar med att försöka hålla uppe inflationen genom att hålla styrräntorna låga. Dessa historiskt låga räntor är en väldigt stor ekonomisk stimulans för hela ekonomin.

Källa: Bloomberg.
Om man ska tro på makroekonomernas siffror för BNP-tillväxten så kan vi förvänta oss en ganska modest tillväxt i ekonomin.

Nu börjar en spännande rapportsäsong där våra bolag ska visa vad de går för. Den viktigaste informationen som vi försöker få fram vid kvartalsrapporteringar är om bolagens vinster stiger eller ej men mest sannolikt kommer våra bolag kommer höja prognoserna för både omsättning och vinst för 2020. Summa summarum, Andreas och jag känner oss trygga med bolagen och nyckeltalen i globalfonden. Att ha en portfölj med omsättnings- och vinsttillväxt på 13 procent respektive 18 procent är inte så dumt att äga i världen ”noll”.