Julrally på börsen under december? – Black Friday kan avgöra

GÄSTKRÖNIKA PUBLICERAD PÅ PRIVATAAFFÄRER.SE.

Världens börser med USA i förarsätet har slagit nya rekord sedan mitten av oktober efter att tidigare stått och stampat sedan början av 2018. Aktiemarknaden har stigit på förhoppning om att risken för lågkonjunktur minskar. Framförallt är det tack vare minskad risk för ytterligare eskalering av handelskriget mellan Kina och USA och för att risken för en avtalslös skilsmässa mellan Storbritannien och EU minskat. Att bolagens rapporter för det tredje kvartalet inte blev sämre än väntat var en lättnad (även om oförändrade vinster jämfört med för ett år sedan inte är mycket att hurra för).

Aktiemarknaden är inne i en väldigt intressant period. Sedan den globala finanskrisen 2007-2008 har världen rört sig i mini-cykler. Den första nedgången var krisen i södra Europa under 2010-2012. Den andra var gemensam tillväxtavmattning i USA och Kina under 2015-2016 som fick oljepriset att falla med tre fjärdedelar till 27 dollar fatet som lägst. Konjunkturen har återigen mattats av stegvis sedan början av 2018 och ledande konjunkturindikatorer har nu fallit till liknande nivåer där det har vänt både år 2012 och år 2016. Börsen chansar alltså att historien kommer upprepa sig och trots att konjunktursignalerna pekar nedåt kommer det vända upp inom kort.

Redan under det första kvartalet 2020 kommer vi med större säkerhet veta om mönstret från de senaste tio åren håller i sig eller om vi är vid konjunkturcykelns slut. Får marknaden rätt att konjunkturen repar sig kommer börserna fortsätta stiga till nya höjder, men om konjunkturavmattningen består kommer börsen falla mer än den har stigit till dess.

Min oro är att det blir varken eller – att konjunkturen stabiliseras men att det inte blir så mycket av återhämtning. Att den amerikanska centralbanken har sänkt räntan tre gånger i år efter att ha höjt räntan fyra gånger under förra året är den viktigaste orsaken till årets kraftiga börsuppgång. Att centralbankerna vänt på kappan och nu är marknadens vän är knappast en nyhet längre utan finns redan med i dagens börskurser. Det är troligt att Kina och USA kommer överens om ett kraftigt bantat handelsavtal (så kallad Fas 1) då det ligger i båda ledarnas intresse, men det finns snart inte någon som vågar tro på någon slutgiltig lösning i närtid. Därför är det inte troligt att världshandeln kommer bidra positivt till tillväxten under det kommande året.

Min slutsats är att det finns goda skäl till börsuppgången de senaste veckorna då sannolikheten för en lågkonjunktur i närtid har minskat. Dock kommer det vara helt avgörande att vi inom kort får bevis på verklig återhämtning för att börserna ska kunna fortsätta stiga och Black Friday är den första värdemätaren vi har framför oss.

Visar de amerikanska konsumenterna på styrka under den kommande helgen kan ”FOMO”* bidra till ett börsrally fram till jul. Även om 2019 varit ett fantastiskt börsår är det många av marknadens aktörer som inte hängde med i berg- och dalbanan när börserna var ned med närmare 20 procent som mest under det fjärde kvartalet under 2018 för att sedan kraftfullt vända upp därefter. När börsen nu återigen tar fart uppåt tvingas dessa investerare in med rädsla för att missa ännu en uppgång, beteende som på finansvärlden ofta kallas ”pain trade” eller helt enkelt ”FOMO”.

* FOMO – fear of missing out